Le tableau se noircit encore pour l'économie US :

- l'enquête ADP pour novembre fait état de  250 000 destructions de postes contre - 179 000 le mois passé (le consensus est de - 325 000 ce soir pour les chiffres officiels qui paraîtront après-demain)

- l'indice d'activité des services chute à 37,3 après 44,4 en octobre et bien en dessous des attentes qui se situaient à 42 (Cf. 1er graphe / Apparaît désormais en gris, la récession datée depuis ce début de semaine à décembre 2007)

La composante 'emploi' de cette statistique décélère nettement de 41,5 à 31,3, en dessous des nouvelles commandes très faibles à  35,4 contre 50,8, donc légèrement en croissance, encore en septembre.

Les prix payés s'écrasent à 36,6 alors qu'ils ressortaient en terme d'indice à 80,8 en juillet dernier et même à 70 encore en septembre.

Le livre Beige (beige book), rapport de la Fed qui fait un état de la situation économique 8 fois par an, a en soirée confirmé sans grande surprise l'affaiblissement de l'activité depuis le dernier rapport en date.

En zone Euro, l'indice PMI des services est presque tout aussi déprimé à 42,5 pour novembre après 45,8 en octobre (39,5 en Italie en chute par rapport aux 45,7 d'octobre, 45,1 en Allemagne et 46,2 en France comme en Grande-bretagne) Par ailleurs les ventes au détail dans la zone se sont contractés plus qu'anticipé à - 0,8 % sur un mois, la 5 ème baisse mensuelle consécutive portant la régression à - 2,1 % sur un an.

Paris gagne + 0,44 % toujours dans de faibles volumes. Francfort progresse de + 0,78 % à 4 567,24 points. Le Dow Jones ferme en hausse de + 2,05 % à 8 591,69 points. Le pétrole reste sur les 46 $ à New York (light crude oil) et passe même sous les 45 $ le baril à Londres (Brent) en dépit de la baisse des stocks aux USA semaine dernière.


→ Nouveau début d'impulsion sur les devises ?

Demain, nous prendrons connaissance de la décision de la BCE concernant les taux en zone euro et ceux de la BoE pour le Royaume-Uni.  La livre sterling s'affaiblit encore aux alentours de 0,86 £ contre euro avec une économie très impactée par son secteur immobilier et financier.

Le graphe ci-dessus montre la grande faiblesse de la devise britannique depuis l'été comparée à un panier des principales autres devises mondiales. Les monnaies sont d'ailleurs à nouveau légèrement plus instables depuis le début de semaine avec notamment la baisse du yuan chinois (chinese yuan renminbi) à la veille d'un sommet USA-Chine qui porte justement sur la parité de ces 2 monnaies.

Pour plus de détail sur ce mouvement brusque, consultez la dépêche d'AWP International "Après 3 ans d'appréciation, le yuan hésite face au dollar"

Avec un peu de recul (Cf. graphe ci-dessus / cliquer pour avoir une meilleure lisibilité) on voit que le rapport financier USA / Chine est entrain d'évoluer sur ce paramètre. C'est important pour le commerce mondial et à garder à l'esprit car cela peut préfigurer de tensions et d'un développement ultérieur du 2nd risque par ordre d'importance  identifié plus tôt dans l'année concernant la croissance mondiale, à savoir la régression de la mondialisation : 
       
         → Les grands risques 2008 selon le Forum Economique Mondial

 Toujours peu de volumes à Paris qui reperd - 5,59 % à 3 080, 43 points dans le sillage de Wall Street en baisse dans les mêmes proportions.

Le retour du long week-end de Thanksgiving aux USA est plutôt terne, le niveau des ventes de ce premier grand week-end commercial de fin d'année n'ayant pas au premier abord suivant les remontées du terrain présenté de dynamique réelle d'achat de la part du consommateur US comme la conjoncture le laissait craindre. A confirmer avec les prochaines études qui paraîtront sur le sujet en cours de semaine.

 Le secteur des valeurs de consommation reste cependant comme le montre les 2 indices ci-dessous engagé pour un possible rebond ultérieur (cotations en cours de séance)

Le secteur financier et particulièrement bancaire, avec Citigroup, American Express, Bank of America et JP Morgan en queue de peloton, chutant de plus de 10 % hypothèque la continuation haussière après une semaine record.

 L'indice ISM Index d'activité manufacturière (non repris sur le graphe 3) chute en novembre à 36,2 contre 38,9 en octobre, au plus bas depuis 1982, sous les anticipations avec des livraisons qui s'installent pour le 2nd mois consécutif  en zone de contraction (sous les 50) Les nouvelles commandes tombent à 27,2 au plus bas depuis 1980.

** On retiendra surtout à nouveau une chute à pic des prix payés à 25,5, soit une division par plus de 2 (en terme d'indice) par rapport à septembre et contre un plus haut de 88,5 en juillet. Un record depuis 1949.

Les dépenses de construction restent toujours mal orientées outre-atlantique en baisse de - 1,2 % en octobre après une stabilité en septembre (En rythme annuel, on voit que les dépenses non résidentielles (commerces, bureaux etc) sont entrain de chuter depuis le printemps alors que les dépenses résidentielles connaissent un rebond)

L'indice PMI européen pour le secteur manufacturier pour novembre a confirmé sa baisse record à 35,6 sous les 36,2 estimés en première approche (France : 37,3) En Allemagne, les ventes au détail ont baissé de - 1,6 % sur un mois en octobre et de - 1,5 % sur un an.

   → Articles parus ce week-end :

        . "Rally" de fin d'année ? (Partie 1)

        . "Rally" de fin d'année ? (Partie 2)

 → "De retour de week-end" : c'est le nom d'une nouvelle rubrique dans les news du lundi où seront proposés certaines semaines des articles à découvrir, vidéo ou liens divers parus durant le week-end ou récemment pour éclairer  l'actualité via des points de vue, des analyses ou encore des dossiers. Cette semaine :

           1 / l'or : Vidéo avec J.Attali. Des rappels intéressants, la place de l'or dans la crise et l'évocation de l'émergence possible de monnaies privées dans le futur (nota : l'once d'or pour les métaux précieux est de 31,1 grammes et non 28 g comme indiqué dans la vidéo)

Les actions ont réalisé un score impressionant cette semaine pourtant écourtée par la période de Thanksgiving aux USA. Cette hausse importante typique des marchés baissiers est-elle susceptible de se prolonger au-delà du simple bond ?

→ La particularité de la configuration actuelle concerne le S&P 500 avec l'arrivée sur une droite de résistance avec une force sous-jacente plus vue depuis des mois. Ceci se double d'un très grand nombre de secteurs (santé, financières, valeurs de consommation) dans la même situation qui sont susceptibles de libérer un potentiel de hausse complémentaire assez large une fois la zone de résistance passée.

1er élément : le potentiel de hausse n'est cependant pas, en cas de cassure, très élevé puisque l'objectif alors libéré et le plus probable serait les 950/1000 points soit la résistance orangée et/ou la moyenne mobile des cours à 50 jours. Des volumes au rendez vous (c'est très faible en l'état) augmenterait cette probabilité.

→ Les derniers mois ont mis en avant dans les journaux et les analyses ici ou là un grand nombre de hausses temporaires qui ont été justifiées selon un grand nombre d'auteurs par l'attrait pour des valeurs massacrées et des achat à bon compte. Si cela a effectivement été le cas au coup par coup selon le flux et reflux des différentes vagues de hausse et de baisse naturelles dans l'évolution des cours, il était difficile de pouvoir matérialiser de manière pertinente un tel constat qui puisse s'avérer durable et suffisamment large jusqu'ici. Le fonds du marché est cependant entrain d'évoluer plus favorablement dans ce sens.

 L'indice ci-dessous des valeurs financières spécialisées dans le financement immobilier et hypothécaire, mis au tapis, a réalisé une progression de + 63 % sur la semaine après la formation d'un double bottom ou 'W' ou encore 'double creux' qui le place aussi dans une position de hausse probable jamais vue durant la crise.

En clair, les hyènes qui ont déchiqueté ces entités à coup de ventes et ventes à découvert sont entrain de quitter le terrain de jeu. Un plus grand nombre de vautours commencent à quitter les arbres sur ce secteur pour passer des ordres d'achat. L'appel haussier actuel est plus profond que celui enregistré (en vert clair) à la suite de la chute de Bear Stearns en mars.

2 ème élément donc : la probabilité d'avoir des investisseurs préoccupés un peu plus par des opportunités et non plus seulement et exclusivement obnubilés par la préservation de leur avoirs et les ventes de précaution a rarement été à ce niveau. Une cassure ici libérerait les indécis dans l'attente d'une "chasse" plus large d'autant que le secteur est très emblématique.

Conclusion en l'état : la tendance baissière est toujours d'actualité sur l'horizon de temps représenté par les obliques mais la surprise est  du côté de la hausse. Une demi surprise en fait compte tenu de ces éléments et pas de quoi encore formaliser des espoirs de gains considérables sauf à jouer sur certains terrains bombardés ces derniers mois.

Bref... "en attente de signal". La suite dès demain.

(Michel Delobel / ACGest - formations et coaching) -  Si vous vous intéressez un minimum aux marchés financiers, vous avez sans doute déjà entendu ce fameux diction : « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Il en existe d'autres similaires, comme « acheter au son du violon, vendre au son du canon », et leurs pendants baissiers bien sûr, lorsque la rumeur est mauvaise : « vendre la rumeur , acheter la nouvelle ».

Nous en avons eu quelques beaux exemples ces derniers jours sur les marchés, l'occasion idéale donc pour illustrer et expliquer le bien fondé de ces dictons. Qu'est ce que cela signifie ? Tout simplement que le marché anticipe.

Les composantes d’un prix

Dans tout prix d'un actif, on distingue quatre composantes : les fondamentaux avérés (CA, bénéfices, positionnement, conjoncture, etc...), les anticipations, et deux dernières composantes un peu particulières : la psychologie des intervenants et des aspects plus techniques (ventes forcées, influence des produits dérivés, etc...). Je laisserai de côté pour aujourd'hui ces deux dernières composantes, pour ne parler que des deux premières.

Si on se contentait de valoriser un actif sur ses fondamentaux du jour, cela n'aurait pas de réel sens du point de vue de l'investisseur, car ce dernier cherche avant tout à réaliser un bénéfice et donc cherche à anticiper une variation des cours. Si les données fondamentales d'un actif à un instant t sont bien entendu importantes pour tenter d'établir une juste valorisation, on ne peut s'affranchir d'une analyse des perspectives, du potentiel de croissance, de l'évolution à venir de la conjoncture, des taux de change, ou des matières premières par exemple.

Tout prix intègre donc une part plus ou moins importante d'anticipations. C'est ce qui fait bouger les cours, selon que les anticipations des uns et des autres divergent. Si les prix ne bougeaient que sur des données tangibles et avérées, nous n'aurions que des variations au moment des annonces d'entreprises et des statistiques économiques. Or ce n'est pas le cas, car les investisseurs anticipent ce que pourraient être ces annonces ou statistiques, en fonction des éléments dont ils disposent.

Les exemples de ces dernières semaines

C'est justement ce que l'on retrouve avec la statistique sur le moral du consommateur américain, sortie il y a deux semaines. Attendue mauvaise avec l'accélération de la crise depuis la rentrée, cette statistique était crainte par les investisseurs, qui ont vendu par anticipation, faisant chuter les indices américains de près de 15% les 5 séances qui ont précédé la nouvelle. Lorsque cette nouvelle tant crainte est tombée, et bien qu'encore pire que ce à quoi l'on pouvait s'attendre, le marché est « comme par hasard » reparti de l'avant, réalisant même ce jour là la plus forte progression de son histoire. Paradoxal, non ? Mais une fois cette nouvelle avérée, et après que la grande majorité des vendeurs se soient délestés de leurs positions, qui restait-il pour vendre ? Au contraire, les marchés se sont mis à nouveau à regarder de l'avant... vers l'élection présidentielle de la semaine suivante.

Durant la semaine qui a précédé l'élection de Barack Obama, les marchés ont ainsi enregistré une hausse importante. Compte tenu des nombreux sondages qui le donnaient largement gagnant dans les jours précédant le scrutin, l'anticipation était relativement aisée, et les marchés ont donc parié sur la victoire d'Obama, signe d'un changement de cap qui permettrait de tourner la page de l'ère Bush et donner un nouvel élan à une amérique plongée dans la crise. Mais lorsque le scrutin des urnes a été confirmé, on a vu les marchés plonger de 10% en deux jours! Toujours le même phénomène...

L'anticipation étant réalisée, les investisseurs ont pris acte de cette élection, et sont passés à l'anticipation suivante. Ceux qui avaient acheté au cours de la phase de hausse en ont profité pour prendre leurs bénéfices, et les marchés en sont revenus à la situation de l'économie et aux pronostics sur son impact et sa durée.

Quel était l'évènement principal à anticiper pour les jours suivants ? Les chiffres du chômage, tombés vendredi dernier. Et compte tenu de la crise et de la rapide détérioration du moral des consommateurs et des industriels, là aussi, l'anticipation de mauvaises statistiques était relativement évidente. Les marchés se sont donc repliés jusqu'au jour de l'annonce : les chiffres ont effectivement fait état d'une importante détérioration du marché de l'emploi... mais les marchés américains ont terminé la séance en hausse sensible!

On pourrait continuer longtemps la démonstration. On retrouve également bien sûr les mêmes effets sur les annonces des entreprises, pour autant qu'un consensus suffisamment clair se dégage, et bien sûr que les résultats sortis corroborent les anticipations. Ainsi, ne soyez plus surpris lorsque le marché réagit a priori bizarrement à des statistiques ou des résultats. Tout dépend de ce qui avait été anticipé...

    → Autres articles :

                * L'accoutumance des marchés       

                * Comportement boursier et consensus

                * Le bon-vouloir des marchés

Le CAC 40 gagne + 1,18 % à 3 209,56 points dans des volumes qui continuent à s'étoffer quelque peu. L'ensemble des grands indices européens ont confirmé le passage de leur moyenne mobile à 10 jours et terminent dans le vert (mis  à part Amsterdam à l'équilibre à - 0,01 % et Milan qui baisse légèrement de - 0,59 %)

Les opérateurs ont continué à être 'baignés' par les annonces de plans divers ou les précisions concernant ceux en cours :

- concernant le plan de relance économique US : les rumeurs vont même au-delà des 700 milliards $ évoqués hier et l'impact positif est constitué également par la volonté de la nouvelle administration d'aller vite une fois installée aux commandes le 20 janvier tout en évitant de laisser l'impression d'un flottement d'ici là.

- la Fed a par ailleurs annoncé d'autres mesures en terme de refinancements pour les titres adossés à des créances commerciales, de cartes bleues, hypothécaires et de prêts aux PME entre autres à hauteur de 800 milliards $ pour permettre de suppléer aux marchés de la titrisation vers lesquelles les banques ne peuvent guère plus faire appel pour refinancer leurs encours et donc continuer à réaliser des prêts comme auparavant dans ces secteurs.

- En France où le moral des industriels est tombé au plus bas depuis 1993, un plan de relance équivalent à 1 % grosso modo du PIB devrait être annoncé, ciblé sur l'automobile et le bâtiment qui souffrent.

Le climat des affaires dans les services suivant l'Insee se dégrade également à 77 contre 81 en octobre et 104 en avril dernier. Les perspectives générales de cet indicateur plie largement en zone négative à - 32 contre - 1 au début du printemps.

Le chômage est par ailleurs mal orienté ainsi que l'immobilier avec une chute de - 44 % sur un an des ventes de logements neufs au 3 ème trimestre. L'OCDE prévoit une baisse du PIB français de - 0,4 % sur 2009 (USA : - 0,9 % / Euroland : - 0,6 %)

D'un point de vue fondamental, le PIB US pour le 3 ème trimestre est ressorti en baisse de - 0,5 % conformément aux attentes après - 0,3 % estimés en première approche. Le PIB allemand également en baisse de - 0,5 % annoncé il y a quelques jours a été confirmé à ce niveau.

Sur le plan immobilier, la chute libre des prix immobiliers continue outre-Atlantique suivant l'indice S&P Case / Shiller qui rétrograde désormais en septembre de - 16,6 % au plan national sur un an à une vitesse grandissante puisque la baisse de - 2,2 % entre les 2 premiers trimestres 2008 est passée à - 3,5 % entre le 3 ème et le 2nd.

San Francisco dévisse littéralement de - 3,9 % cette fois sur un seul mois contre - 3,5 % de juillet à août pour une baisse annuelle qui est de l'ordre de - 30 % désormais comme à Phoenix, Las Vegas ou Miami. Le différentiel devient aussi important entre les prix immobiliers de la ville et les prix nationaux qu'au moment de l'éclatement de la bulle internet qui avait éclaté en 2001 et 2002 et dont la métropole avait subi le net contrecoup.

La confiance du consommateur calculée par le Conference Board se ressaisit légèrement pour ce mois-ci à 44,9 contre 38,8 le mois dernier mais toujours à des plus bas de plus de 15 ans.

Sur le terrain économique, les baisses deviennent parfois 'saisissantes' suivant les secteurs  avec par exemple une réduction de la production d'inox en France par Arcelor de - 50 % et une chute de - 40 % des immatriculations de voitures neuves en Espagne en octobre. En Angleterre, le montant des prêts immobiliers a chuté de - 44 % en un an en octobre avec une légère reprise récente toutefois de + 7 % sur un mois.

Le Dow Jones prend + 0,43 % à 8 479,47 % à la veille de la parution  des commandes de biens durables pour octobre attendues en baisse de - 2,8 % après + 0,8 % en septembre et des revenus / dépenses des ménages. Ce sera la dernière séance à New York de la semaine, puisque jeudi est férié pour Thanksgiving et vendredi la bourse ne sera ouverte que pour une séance écourtée.

L'euro repasse les 1,30 $ en hausse de + 1,02 % alors que le pétrole retombe sur les 50 $ le baril.